El Gobierno nacional destaca la reciente acumulación de divisas en las arcas del Banco Central, pero los números de fondo revelan un escenario de extrema fragilidad. Un relevamiento realizado por los economistas Leandro Amoretti y Pablo Manzanelli sobre datos públicos advierte que los vencimientos de deuda para 2026 y 2027 ascienden a u$s72.000 millones, una cifra que contrasta drásticamente con unas reservas netas que hoy se ubican en su nivel negativo más profundo: -u$s16.865 millones.

“Desde este punto de vista, en el marco del acuerdo con el Fondo Monetario, en lugar de acumular reservas se tendió a perderlas por un valor de u$s9.861 millones”, señala el informe. Esta tendencia, profundizada en el primer bimestre de 2026, refleja un deterioro del superávit comercial, la acentuación del déficit de servicios y una aceleración de la fuga de capitales que no cede.

Fuga récord y el factor geopolítico

Un dato central del análisis es la demanda de divisas para atesoramiento. Desde la liberación de los controles para personas físicas en abril de 2025, la compra neta acumuló u$s35.601 millones hasta enero de este año. El promedio mensual de u$s3.560 millones es el más elevado en lo que va del siglo XXI.

A este cuadro interno se suma la incertidumbre global. El estallido de la guerra en Irán agrava la situación, ya que suele provocar un redireccionamiento de capitales hacia activos seguros, retirando flujos de los países subdesarrollados. Esta vulnerabilidad externa podría coincidir con un segundo semestre de menor oferta de dólares estacional, incrementando el riesgo de shocks.

La "burbuja" del efecto Trump

El informe describe el periodo iniciado en octubre pasado como una nueva burbuja financiera impulsada por el “efecto Trump”. Este fenómeno combinó factores externos, como la suba del precio del oro (que aumentó contablemente las reservas brutas), con factores internos vinculados al respaldo del Departamento del Tesoro de EE. UU., que ayudó a frenar corridas cambiarias.

Sin embargo, este apoyo tuvo límites claros. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, había barajado un canje de deuda por u$s20.000 millones con bancos de Wall Street, pero la operación se obturó cuando las entidades privadas exigieron prioridad de cobro por encima del FMI ante un eventual default.

Composición de las reservas y poder de fuego

En los dos primeros meses de 2026, las reservas brutas crecieron casi u$s5.000 millones. No obstante, este aumento se explica por factores volátiles:

• Ingreso de préstamos REPO: u$s3.045 millones.

• Aumento de encajes bancarios: u$s2.865 millones (por depósitos privados en dólares).

• Variación del precio del oro: u$s1.755 millones.

Durante este mismo bimestre, se destinaron u$s5.272 millones al pago de deuda con organismos y acreedores privados. En términos reales, la compra de divisas y el endeudamiento por REPO apenas alcanzaron para cubrir estos pagos, sin lograr recomponer el "poder de fuego" del BCRA.

Con una brecha externa presionada por importaciones, déficit turístico y salida de capitales, la disponibilidad de divisas propias sigue siendo la principal restricción de la economía argentina. Mientras el Gobierno apuesta a la calma financiera, los vencimientos de mediano plazo carecen hoy de un respaldo sólido en las arcas del Central.